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长江证券:主动去库存加剧经济减速 涅槃延续

2019-10-09 19:52:16来源:励志吧0次阅读

长江证券:主动去库存加剧经济减速 涅槃延续 2011-07-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点6月官方制造业PMI继续回落,经济下行加速6月PMI综合指数50.9,较上月回落1.1,下降幅度大于历史正常周期的平均水平。并且,从绝对数值上来看,PMI已处于2009年2月以来的最低水平。企业家对经济增速的预期相对谨慎。

5月库存数据已验证了全社会主动去库存的展开,在主动去库存的背景下,工业生产有加速下行的规律。预计未来一个季度,主动去库存周期下的经济的加快下行将逐步得到兑现。

汇丰制造业PMI生产指标回落至50,预期中小企业生产停滞此次汇丰PMI综合指数由上月的51.6降至50.1,其中,生产指数回落至临界值50,中小企业6月生产与5月环比持平,生产停滞。

这表明,当前中小企业放缓生产的压力和动力都非常强。一方面,紧缩货币政策下的高资金成本使得中小企业经营压力相对大;另一方面,需求弱势下中小企业的主动去库存动力也更大。

PMI分项上:价格回落与经济减速延续从分项指数所反映的经济变化趋势上来看:

1)新订单、出口订单、积压订单继续下滑,表明当前距需求的全面恢复还有一定的距离。2)企业在需求弱势下的主动去库存对生产的负面影响将在未来进一步得到体现。领先指标PMI本月的较大下行已是一种佐证。

3)购进价格指数已连续四个月下降,基于其对PPI存在2-3个月的领先性,无其它外在干扰因素的影响下,PPI将表现为持续回落,其对通胀传导的压力也将逐步得到缓解。

结合PMI的行业配置建议综合来看,价格回落有利通胀预期改善,经济减速支持我们中期“涅槃重生”判断,政策恒定下,市场将在此阶段寻找到中期底部,走出缓慢向上行情。

从PMI所反映的行业基本面变化来看,我们认为7月通信设备计算机、电气机械设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、化纤及橡胶塑料可能有相对较好的表现。

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