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高华证券:外需走软导致11月份采购经理人指数疲弱 可能是存款准备金率下调的原因

2019-10-09 17:21:34来源:励志吧0次阅读

高华证券:外需走软导致11月份采购经理人指数疲弱 可能是存款准备金率下调的原因 2011-12-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

最新数据:

11月份,由国家统计局与中国物流与采购联合会(CFLP)共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从10月份的50.4%降至49.0%(彭博市场预测为49.8%)。

采用标准的X12法再次季调后,11月份数据从10月份的50.6%降至49.9%。由于季节因子未必稳定,我们认为官方数据和我们再次季调后数据均须谨慎看待。

11月份,在PMI成分指数中(以下数据均为再次季调后数据,全部成分指数请参见图表7):

11月份生产成分指数从10月份的52.8%降至51.1%。

新订单成分指数从10月份的51.1%降至49.1%。

原材料库存成分指数(通常为顺周期性)从10月份的49.2%降至11月份的47.2%。

从业人员成分指数从10月份的49.4%升至49.8%。

供应商配送时间指数从10月份的50.5%升至50.6%。

购进价格成分指数从10月份的51.8%降至46.6%。

新出口订单成分指数从10月份的48.6%降至46.9%。

进口成分指数从10月份的47.7%升至48.8%。

产成品库存成分指数(注意这一指标是反向指标,在经济增长加速时通常下降)上升了0.6个百分点。

积压订单成分指数从10月份的46.5%降至45.5%。

采购量成分指数从10月份的51.1%降至50.8%。

同时,11月份Markit/汇丰采购经理人指数从10月份的51.0%降至47.7%(初值为48.0%),这一指数不像官方PMI指数那样呈现明显的季节性。同样采用标准X12方法再次季调后,该指数从10月份的50.4%降至48.8%。

要点:

我们认为外需增长走软是制造业活动面临持续下行压力的主要原因。尽管11月份Markit/汇丰PMI出口订单成分指数小幅上升(和官方PMI不同,Markit/汇丰PMI指数的季节性要弱得多,对出口订单指数再次季调后也会得到相似的结果),但我们对这一上升趋势持怀疑态度,因为该指数自2011年6月以来一直都在上升,而全球经济增长和中国出口增长在这一段时间却持续走软(出口订单成分指数和出口实际月环比增幅并无明确的的领先-滞后关系,而是接近同步,图表4)。官方PMI的出口订单指数和我们的高盛全球领先指标(GLI)等均显示外需持续疲弱。

GLI环比略有恢复,但该指数自2011年一季度以来持续走低。因此,我们预计将于12月10日公布的11月份出口增长将显著放缓,同比增幅可能由10月份的15.9%降至个位数水平。另一方面,内需可能继续获得了国内政策放松的支持。部分市场人士担忧,11月份贷款规模在10月份反弹至人民币5,800亿元后可能回落至5,000亿元以下,这意味着国内货币状况再度收紧。但我们仍认为,这种推测往往具有误导性,因为它是根据各大银行每月前X天(比如前28天)的放贷数额来推测整月的贷款供应总量,问题是这些银行在贷款总量中的占比未必稳定,而且更重要的是,很多贷款往往集中在月末发放,因此前几天数据包含的信息有限。如果人民银行认为月初放贷量过高或过低,它可以对商业银行施压促使其做出调整。就目前形势和包括温总理在内的高层官员的立场来看,我们认为人民银行不太可能允许贷款规模降至5,000亿元以下。

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