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赛维LDK为何死在光伏产业的春天里

2019-08-15 18:10:46来源:励志吧0次阅读

  虽然产业链各环节的景气度不同,产业的复苏在2014年依然来得十分真切:产品价格回升,大量濒临死亡的企业减亏,还有不少企业实现了盈利,相比去年初还全行业深度亏损的景象,今年算是等到春天了。从这个角度说,貌似是倒在春天里。

  近日,赛维LDK有限公司宣布,旗下三家美国子公司正式提交破产申请。这家中国的光伏龙头企业在临时清盘,这是无锡尚德之后第二个希望借助破产保护来渡劫的龙头。

  产业链上体量没有赛维LDK这么大的公司倒是活了下来,而且现在日子好多了。A股光伏产业 0家上市公司中,2014年上半年有27家公司盈利,平均净利润与去年相比增长了6倍。

  即便是最难过的2011年、2012年,赛维LDK内部和外部,大部分人都认为赛维不会破产,即便当时的负债率一度超过200%(现在负债率是100%多);因为地方政府被深深地牵扯进来,为企业融资担保、出面筹资乃至直接垫资,有政府兜底,大家都觉得这企业不能倒也不会倒。

  别的企业熬过冬天时,赛维LDK倒下,财务策略是核心一击,以至于最终也没能走出危机。当然,财务策略错误的背后是运营策略,扩张的运营策略带来激进的财务策略。不断到期的短期债和因资金链断裂无法融资而引发财务危机,是光伏巨头倒下的通病。赛维LDK是国内乃至全球领先的垂直一体化光伏产品生产企业,2012年时负债率已居海外上市的榜首。

  2007年赛维LDK在纽交所上市,负债率为47%,之后公司的总资产逐年增长,资产负债率也随之急剧上升,过度负债经营之下,资产结构严重失衡。回头看,总祸根埋在2011年,以致今日也难以挽救。2011年市场行情逐渐走向崩溃,赛维LDK的固定资产投资仍然较上一年增加了8.87亿美元,2011年三季报中负债率达到227%。企业产能扩张所需的资金大部分来源于负债,债务的偿还能力又差。产能过剩,经营出现问题,同时遇上高额的利息,2012年赛维LDK第三季度的财务报告显示权益资本降到历史最低,负债率却达到顶峰。以短期融资为主,长期债券为辅的融资策略,成为压倒赛维LDK的最后一根稻草,2012年起陷入到处筹资偿还短期债的狼狈中。

  除了依靠政府以及与债主谈判,公司几乎没有更多有效的办法,借新债还旧债行不通,找资本市场输血也做不到。作为一家上市公司,由于公司严重亏损,投资者对公司信心降低,再融资也无法进行,公司缺血的状况持续,而且难以止血。

  行业景气明显出现拐点时仍高速在国内多地铺开战线,除了企业盲目扩张因素之外,地方政府盲目追求经济增速和政绩是一大推力。

  赛维LDK的融资策略以短期债务为主,面临着较高的违约风险,在产能过剩的环境下,存货迅速贬值,企业的资金链无法承受其严重的债务压力,融资成为最致命的问题。正是由于高负债、高资本成本,虽然去年以来组件的出货量和价格齐升,赛维LDK却依然越卖越亏。作为解决债务的办法,公司只能以低于同行的毛利率来处理产品和资产。

  如果赛维LDK创始人彭晓峰进军的是互联行业,市场景气持续高涨,那么即便像京东商城不断烧钱,也能借助资本市场见到曙光,激进的经营策略和财务策略便不再是错误,反而是利器。在三年前,业内都以为光伏产业就是不落的朝阳产业。这个案例再一次说明,在实体经济中,被中国企业攻下行业门槛的产业,朝阳与残阳之间的间隔会迅速缩短,即便是当初毛利率高达60%的业也一两年就被颠覆。

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